И последние станут первыми. Из гадкого утенка или основного аутсайдера международного валютного рынка японская иена в миг прекратилась в прекрасного лебедя, или основного фаворита. Обвал USD/JPY от уровней июльских минимумов достигал 13%, и лишь спокойная риторика чиновников ФРС сумела охладить пыл разбушевавшихся «медведей». Надолго ли? 

Если слом восходящего тренда был обусловлен валютными интервенциями официального Токио в подходящее время в виде замедления американской инфляции, то главными драйверами пике USD/JPY стали другие события. Банк Японии на исходе июля предстал перед инвесторами в оперенье «ястреба». Он не только повысил ставку овернайт до 0,25% и пообещал уменьшить масштабы QE вдвое к 2026, но и много говорил о вреде слабой иены. Ранее главы центробанков не связывали вердикты с валютным курсом. 

Печальная статистика по американской занятости за июль позволила требовать от ФРС агрессивного снижения ставки по федеральным фондам. Срочный рынок оценивает масштабы монетарной экспансии в 125 б.п. в 2024, и дивергенция в монетарной политике позволяет хедж-фондам и управляющим активами сокращать короткие позиции по иене. Не так давно они достигли максимальной отметки с 2007, а к началу августа существенно поредели. 

Динамика спекулятивных позиций по иене 

Взяв курс на нормализацию, Банк Японии лишил инвесторов практически бесплатных ресурсов. Вкупе с опасениями по поводу американской рецессии и связанным с ними всплеском волатильности это привело к закрытию сделок carry-trade. Главным бенефициаром стала иена как дешевая валюта фондирования. 

Продолжат ли работать козыри «медведей» по USD/JPY? Moody's Analytics обращает внимание, что слабость мировой экономики заставила Банк Японии откатить назад только что повышенные ставки в 2000 и 2006. Вполне возможно, регулятор может это сделать и сейчас, если США действительно погрузятся в рецессию. Тем более что в адрес BoJ льется немало критики. Как он мог не учитывать слабую статистику по Стране восходящего солнца, если руководствуется политикой зависимости от данных? 

Если Кадзуо Уэда и его коллеги принимают во внимание валютные курсы, то вряд ли они станут спешить с продолжением цикла нормализации. Не факт, что слабая статистика по рынку труда США за июль вынудит ФРС агрессивно снизить ставку по федеральным фондам. Похоже, дивергенция в монетарной политике уже учтена в котировках USD/JPY, что создает основание для отката. 

Другое дело, что спрос на иену будет высоким из-за возвращения японских инвесторов к хеджированию валютных рисков и дальнейшего закрытия сделок carry-trade. 

Технически на дневном графике USD/JPY не исключено формирование прыжка дохлой кошки. Возвращение выше 145,8 станет основанием для фиксации прибыли по сформированным от 153,8 шортам и поводом для краткосрочных покупок. Пока пара торгуется ниже, позиции имеет смысл держать.