Итоги июньского заседания ФРС не впечатлили трейдеров eur/usd – ни покупателей, ни продавцов. Импульсный рост цены, спровоцированный релизом данных по росту CPI, не получил своего продолжения. Импульс угас в районе отметки 1,0850, то есть пара снова не смогла зайти в область 9-й фигуры. 

Забегая вперёд, следует отметить, что доллар смог удержаться на плаву во многом за счет завышенных ожиданий рынка. Вышеупомянутый инфляционный отчёт оказал медвежью услугу покупателям eur/usd – в прямом и переносном смысле. Напомню, что данный релиз отразил замедление общего CPI до 3,3%, а базового – до 3,4% (минимальное значение показателя с апреля 2021 года). Покупатели eur/usd вдохновились данными цифрами, а индекс доллара США за считанные минуты рухнул в область 103-й фигуры (хотя до публикации осаждал границы 105-й фигуры). Гринбек оказался под давлением не из-за самого релиза, а из-за возможной реакции ФРС – ведь регулятор вполне мог существенно смягчить свою позицию, прозрачно намекнув на сентябрьские перспективы снижения ставки. 

И вот здесь оппоненты доллара просчитались. Но обо всём по порядку. 

12-го мы веселились, но вот настало 13-е … 

Число «13» несчастливое. Поэтому, если вам дали тринадцатую каюту на теплоходе или тринадцатое место в вагоне, ведите себя так, чтобы о вас потом все вспоминали с содроганием. 
– К. Прутков 

Как говориться, у меня для вас две новости: хорошая и плохая. 

Плохая новость 

США сделали нам подарок ко Дню России – очередной пакет антироссийских санкций. 

Самыми существенными для локальных инвесторов стали санкции против Московской биржи, НРД и НКЦ. 

С 13-го июня на валютном рынке и рынке драгоценных металлов торги осуществляются по всем инструментам, за исключением валютных пар с долларом США, евро и гонконгским долларом. См. МосБиржа … 

Для трейдеров следствием станет проблема с расчетами по фьючерсам, где прямо или косвенно задействован доллар. Скорее всего торги по этим контрактам так же будут остановлены или заморожены в какой-то форме. 

Другой проблемой станет расчет индекса RTS, в котором такая же база бумаг как и в индексе IMOEX, но котировки пересчитывались до сего момента в долларах в реальном времени по курсу рубль/доллар на Мосбирже. Нет курса доллара, нет индекса RTS. 

Отдельной проблемой для ЦБ станет расчет официального курса доллара и евро, которые устанавливались на основе средневзвешенных данных Московской Биржи по сделкам, заключенным с 10:00 до 15:30 мск. Этот курс много лет был рыночным. Теперь же экономика России входит в фазу нерыночного формирования валютных курсов с недружественными странами. 

ЦБ успокоил: «… Для определения официальных курсов доллара США и евро к рублю Банк России будет использовать банковскую отчетность и сведения, поступающие от цифровых платформ внебиржевых торгов, в соответствии с Указанием Банка России от 03.10.2022 № 6290-У «О порядке установления и опубликования Центральным банком Российской Федерации официальных курсов иностранных валют по отношению к рублю»… Источник … 

Однако. Вероятно, вскоре мы получим два курса: 
Первый. Официальный ЦБ – для налогов и бюджета; 
Второй. Рыночный – реальный обменный для бизнеса и населения. 
Практика показывает, что второй намного выше первого. Такая система сложилась, например в Аргентине, где «черный» валютообменный курс выше официального в полтора – два раза. 

Ищи хорошее в плохом. 
С сегодняшнего дня у ЦБ появился еще один инструмент контроля и управления параметрами национальной финансовой системы с помощью манипуляций кусами валют. 

Очевидно, что у эмитентов-экспортеров добавилось проблем. Будем надеяться, что они быстро адаптируются к новым реалиям. Не впервой. 

Санкции на высокие технологии 

Другая группа санкций касается ЧИПов и программного обеспечения (ПО). 
ПО пока еще корпоративного уровня. Но все ближе день запрета на использования западного ПО и частными лицами. Тогда нам придется снова идти на Савеловский рынок и покупать там взломанные операционные системы, программки и игры на CD-дисках, как в 90-е годы. Yа самом деле уже покупаем у пиратов: Autodesk, Adobe, … 

Хорошая новость 

Биржевой терминал QUIK – наше национальное достояние. У США коротки руки чтобы до него дотянуться. Дейтрейдерам нет повода для беспокойства – QUIK у них не отберут. 

Другая проблема 

Все больше выходит данных о том, что глобальная добыча входит в период перепроизводства углеводородного сырья за счет новых сран не входящих в ОПЕК+, в частности, США, Бразилией, Канадой, Аргентиной и Гайаной, на долю которых, по прогнозам, придется три четверти ожидаемого увеличения к 2030 г. Традиционная статься доходов России от экспорта нефти и газа столкнётся со снижением объема продаж в натуральных объемах, помимо всех возможных рестрикций на расчеты, логистику и технологии для российских компаний этого сегмента. Да и сама ситуация перепроизводства станет причиной долгосрочных низких цен на ископаемые энергоносители. 
см. https://t.me/AbramovAle/2716 >> 

Ожидания и прогнозы * 

Ранее озвученный тезис о том, что инвесторам нужно сторониться бумаг экспортеров – подтверждается. 
В целом, со среднесрочным горизонтом лучше рынка видятся бумаги компаний, работающих на ВПК, и тех бизнес которых сфокусирован на локальном рынке. 

Рекомендации к покупкам со среднесрочным горизонтом: 
АФК Система, VK, Сургутнефтегаз, МТС, Акрон, Фосагро, МосБиржа, Магнит, X5, Лента, Озон, ММК, НЛМК, Северсталь, Ростелеком, ТМК, ВСМПО Ависма, ОАК, Транснефть, ТМК. 

Рекомендации к закрытию позиций: 
Яндекс, Газпром, ВТБ, ГМК Норильский никель, Полиметалл, Мечел. 

* Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. 

Теханализ 

В начале недели два сценария виделись равновероятными: 
– консолидация индексов на текущем уровне; 
– вторая волна коррекции к уровню 3000 пунктов по индексу IMOX. 

Теперь второй сценарий очевиден. Инвесторам рекомендуется покупать / формировать позиции при достижении индекса IMOEX 3000 пунктов, и на уровнях ниже этого значения. 

Как идёт пилот по внедрению цифрового рубля 

Цифровые валюты центральных банков с большим или меньшим энтузиазмом развиваются по всему миру. Российский цифровой рубль в этом ряду выглядит одним из передовых — у нас уже начались пилотные испытания с реальной цифровой валютой. Правда, по мнению экспертов, за время пилотирования цифровой рубль существенно изменился и стал очень похож на обычный безналичный рубль. Однако участники рынка отмечают, что и в этом качестве от него может быть заметная польза. 

Целью войны является мир.
– Аристотель

Ключевая ставка ЦБ сохранена неизменной на уровне 16% 

«… Если устойчивое инфляционное давление не начнет снижаться, реализуются проинфляционые риски, мы допускаем возможность существенного повышения ключевой ставки в июле. Денежно-кредитные условия будут оставаться жесткими столько времени, сколько потребуется для снижения инфляции к цели.» 
см. Интервью Эльвиры Набиуллиной >> 

В итоге позитив по факту сохранения процентной ставки был полностью нивелирован ожиданиями повышения её на ближайшем заседании ЦБ РФ. 

Видится, что ставка была бы повышена уже сейчас, но регулятор не решился нарушить эйфорию участников Санкт-Петербургского экономического форума. 

ЕЦБ пошел противоположным путем 

Днем ранее в четверг Европейский центральный банк (ЕЦБ) снизил все три ключевые процентные ставки на 25 базисных пунктов: базовая ставка по кредитам теперь составляет 4,25%, ставка по депозитам — 3,75%, по маржинальным кредитам — 4,5%. Смягчение денежно-кредитной политики (ДКП) глава регулятора Кристин Лагард объяснила надежностью и устойчивостью инфляционных прогнозов. По ее оценкам, инфляция в еврозоне будет колебаться вблизи нынешнего уровня до конца 2024 года. Впрочем, достижение целевого показателя в 2%, как следует из обновленного макропрогноза, откладывается до 2026 года. КоммерсантЪ … 

Геополитический градус ещё выше 

Неделю назад казалось, что геополитическое обострение достигло локального предела, но нет … За неделю противостояние в украинском конфликте получило еще одни виток обострения. Риторика США и глав европейских стран становится все более воинственной. 

Европа стала заложником своей политики, и превращается плохого игрока в покер, который при «слабой руке» сделал крупную ставку в надежде напугать противника, не напугал, и теперь вынужден все что есть поставить на один кон, в надежде что его противник скажет «пас». 

Роль США ясна. Эта страна пытается вылезти из экономического кризиса, в который катится с ускорением. Первая и Вторая мировые войны стали для США возможностью не просто выбраться из глубокой экономической депрессии, но и источником большого обогащения. Почему бы в третий раз не пойти по проторенной дорожке, если до этого дважды «дело выгорело». Сейчас США пытается столкнуть лбами Европу и Россию, спровоцировать на Европейском континенте Третью Мировую войну. Геополитическая ситуация развивается именно по этому сценарию, к сожалению. 

Напомню, что обострение Украинского конфликта произошло после прихода в США к власти партии Демократов осенью 2020 года. Если они останутся во власти после выборов в США в ноябре 2024 года, Третья мировая война станет реальностью. До этого момента разжигать мировую войну пока еще нет резона. Так как проиграй они выборы, вся прибыль от войны достанется их заклятым политическим конкурентам Республиканцам. 

Вспомним историю. 
См. последний абзац и весь пост от 19 Мая 2020 г. Plan.ru >> 

Ожидания и прогнозы * 

В целом, со среднесрочным горизонтом лучше рынка видятся бумаги компаний, работающих на ВПК; тех, бизнес которых сфокусирован на локальном рынке; компаний из неэластичных секторов экономики. 

Рекомендации к покупкам со среднесрочным горизонтом: 
АФК Система, VK, Сургутнефтегаз, МТС, Акрон, Фосагро, МосБиржа, Магнит, X5, Лента, Озон, ММК, НЛМК, Северсталь, Ростелеком, ТМК, ВСМПО Ависма, ОАК, Транснефть, ТМК. 

Рекомендации к закрытию позиций: 
Яндекс, Газпром, ВТБ, ГМК Норильский никель, Полиметалл, Мечел. 

* Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. 

Теханализ 

Равновероятны два сценария на неделю с 10 до 14 июня: 
– консолидация индексов на текущем уровне; 
– вторая волна коррекции к уровню 3000 пунктов по индексу IMOX (-7%). 

Не забываем, что торги на текущей неделе будут прерваны государственным праздником: 12 июня – День России. В среду тоги на Московской бирже не проводятся. Перед серией выходных покупки профучастников маловероятны. Да и сами трейдеры часто в такие недели берут отпуск. В итоге и роста не жди, и ликвидность на локальном рынке ожидается минимальная. 

ОФЗ 

4 (четыре) года уже индекс RGBI (Индекс Государственных облигаций, ОФЗ) находится в нисходящем тренде: с мая 2020 по май 2024 года (см. график RGBI ниже). Подобного периода депрессии на долговом рынке в новейшей истории России не было. Тешущая доходность ОФЗ практически достигла 16%. Но предела пессимизму нет. Котировки ОФЗ не демонстрируют признаков разворота тренда. 

Какую-то ясность участникам рынка могут дать итоги заседание ЦБ РФ по процентной ставке в ближайшую пятницу 7 июня. 

Надежды на снижение ставки практически не осталось. Оптимистичным прогнозом считается уже тот, в котором ставка останется неизменной. В прошлом обзоре на Plan.ru основные вехи и заявления ЦБ по этой теме были перечислены, повторятся не будем. 

Свежая новость: ряд СМИ написал о том, что Сбербанк повысил ставки по срочным вкладам до 18%… при ставке ЦБ 16%… Нормальное же положение дел, когда ставка на годовой депозит чуть ниже процентной ставки Центробанка. Сбербанк закладывается на то, что ЦБ повысит ключевую ставку до 18% ? Интрига сохраняется. 

Курс рубля к доллару 

Высокий процент – классический фактор укрепления курса рубля. Поэтому стратегии спекулятивной покупки валюты видятся сомнительными в текущий момент. Упрощенная арифметика прогнозирования валютных курсов основана на валютном свопе: одна валюта против другой укрепляется на разницу процентных ставок: 5,5% по доллару, против 16,0% по рублю, дает оценку тренда на уровне 10% (~10 руб.) в год – укрепления рубля к доллару. Т.е. если высокая процентная ставка будет заморожена ЦБ РФ до конца года, то курс 80 ₽/$ к новому году будет объективным. 

Рынок акций – графики индексов показывают не всю правду 

Несмотря на то, что еще две недели назад российский рынок акций обновлял свой годовой максимум, сегодня он уже на 10% ниже. Такое быстрое снижение не комфортно. Последний раз подобные быстрые темпы падения рынка мы видели в сентябре 2022 года на новостях о мобилизации. 

Потенциал коррекции видится до уровня поддержки по индексу IMOEX в районе 3000 пунктов: это еще -5% … – 7% от ткущего уровня рынка. 

Что не учитывают индексы: дивидендные отсечки. Сезон дивидендов вступил в активную фазу. Индекс плодной доходности MCFTR (с учетом дивидендов) с начала года обгоняет индекс IMOEX примерно на 3%, и этот разрыв будет увеличиваться нарастающими темпами в течение июня-августа. 

Для справки: историческая же дивидендная доходность российского рынка акций (по индексу) составляет порядка 7%. американского рынка до 2% 

Плохие новости 

Не имеет смысла в деталях пересказывать проект повышения налогов, предложенный Минфином на пошедшей неделе. И нет основания сомневаться, что поправки будут приняты в полном объеме. Следствием станет то, что денежные средства корпораций, которые ранее направлялись на рост капитализации и выплаты дивидендов, теперь будут пополнять госбюджет. Так же, как и немалый остаток денежных средств богатой прослойки населения – основной группы локальных инвесторов, теперь пойдет не на инвестиции, а на налоги. 

Общая оценка средств, которые планирует выручить Минфин от налоговой реформы +2,6 ₽ трлн. в 2025 году. Из них 1,6 трлн придется на рост ставки налога на прибыль. Повышение НДФЛ даст 533 млрд. Предположим, что из изъятых из экономики 2,6 ₽ трлн, 1 ₽ трлн. мог бы прямо или косвенно пойти на рост капитализации российского фондового рынка. Учитывая, что текущая капитализация индекса IMOEX 5,6 трлн., 1 трлн это 17% недополученного роста капитализации за год. 

Хорошие новости 

Тем, кто прошел «Семь кругов ада» делая депозитарный перевод бумаг от оного брокера к другому станет теплее от новости, что приняты и подписаны Президентом изменения в Налоговый кодекс и Закон о рынке ценных бумаг, которые устанавливают, что с 1 января 2025 года появится возможность передачи информации, подтверждающей расходы инвестора на приобретение ценных бумаг от одного брокера к другому с использованием системы электронного документооборота. Брокер будет обязан передать имеющиеся у него сведения расходах инвестора, связанных с приобретением бумаг, другому брокеру не позднее 30 дней по заявлению от физического лица. Источник … 

Сентименты 

Сентименты остаются негативными. К этому предрасполагает: 
– риск повышения процентной ставки ЦБ; 
– военно-политическая риторика, идущая по пути эскалации; 
– новости о повышении налогов. 

Надежда на лучшее 

В июле можно ждать смены рыночного тренда на позитивный. Основаниям к таким ожиданиям являются: 

1. Сворачивание программы льготной ипотеки с 01 июля. И деньги, которые могли бы быть абсорбированы недвижимости пойдут частично на рынок акций. 

2. Пик дивидендных отсечек приходится на июль. Примерно 80% от всех средств поступающих на счета частных инвесторов идет на реинвестиции. 

3. Не забываем, что российские олигархи теперь вместо того, чтобы тратить деньг на красивую жизнь за рубежом вынуждены инвестировать в России, в том числе и на локальном фондовом рынке. После дивидендных выплат, на покупку акций денег пойдет больше, чем в прошлые годы. 

Ожидания и прогнозы * 

Рекомендации к покупкам со среднесрочным горизонтом: 
АФК Система, VK, Сургутнефтегаз, МТС, Акрон, Фосагро, МосБиржа, Магнит, X5, Лента, Озон, ММК, НЛМК, Северсталь, Ростелеком, ТМК, ВСМПО Ависма, ОАК, Транснефть, ТМК. 

Рекомендации к закрытию позиций: 
Яндекс, Газпром, ВТБ, ГМК Норильский никель, Полиметалл, Мечел. 

* Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. 

Графики 

Индекс Московской биржи IMOEX пробил поддержку по МА200 в районе и движется дальше к следующей поддержке в районе 3000 пунктов. Окончание коррекции прогнозируется во второй половине июня. 

Вероятность прогноза на снижение российского рынка акций усиливают нисходящие текущие тренды по золоту и нефти, с которыми у нас традиционно высокая корреляция. 

В очередной раз подтвердилось мое личное многолетнее наблюдение, что тренд роста на российском рынке акций длится полтора года. Начавшаяся в апреле консолидация, которая в мае скатилась к коррекции – еще одно этому подтверждение: с Октября 2022 по Март 2024 тренд роста продержался ровно 18 месяцев. 

На текущий момент коррекция видится, как техническая, и не боле того. 
DOWNSIDE имеет вероятную цель 3000 пунктов по индексу IMOEX, это примерно -15% от максимумов 2024 года. 

Поводом, спровоцировавшим коррекцию, стала серия негативных заявлений ЦБ: 

1. 26 Апреля Комментарии ЦБ по итогам заседания по ключевой ставке, где участникам рынка прямо сказали о том, что не стоит ждать скорого снижения процента (см. ЦБ РФ …) 

2. 13 Мая вышел пессимистичный комментарий ЦБ, где черным по белому был указан диапазон по ставке на 2024 год 15 – 16% (см. Plan.ru …) 

3. 22 Мая контрольный выстрел в голову рынку сделал зампред ЦБ (фамилия которого является в текущем контексте циничной издевкой для инвесторов) г-н ЗАБОТКИН заботливо предупредил, что у ЦБ видит аргументы в пользу сохранения жесткой ДКП в течение продолжительного времени, и предположил, что на июньском заседании будет предметно рассматриваться альтернативный сценарий: повышение ключевой ставки вместо ее сохранения на текущем уровне. 

Ждем очередного заседания ЦБ по ключевой ставке, которое состоится 7 Июня. До этого момента вряд ли стоит ждать разворота рынка вверх. 

Сентименты 

В целом же, на первое место в прогнозировании тренда сейчас выходит оценка сентиментов участников рынка – оценка настроений. 

Главным антигероем, который подкосил оптимизм инвесторов стал ЦБ (об этом было написано выше). 

Кроме того. При оценке сентиментов не стоит сбрасывать со счетов и текущий военно-политический контекст. Риторика сторон украинского конфликта, говорит об эскалации. События развиваются от плохого к худшему. В таких условиях думают не об инвестициях, а о том, чтобы сохранить то, что есть – о защитных стратегиях: депозиты, недвижимость, золото. 

Яндекс 

Ситуация с обменом акций Yandex N.V. на МКПАО «Яндекс» и участие в этом ЗПИФа «Консорциум. Первый» настолько непрозрачна, что на ум приходит только один эпитет – афера. Можно ждать любого подвоха: несправедливого коэффициента обмена; разделения бизнеса на низкоприбыльный публичный и высокодоходный непубличный; вплоть до полного делистинга и принудительно выкупа бумаг Яндекс у розничных держателей. Не спроста же, реальные бенефициары этой процедуры спрятались за ширмой ЗПИФ. Спрятались, но их “уши торчат”. 

Осторожности ради, чтобы не пострадать, инвесторам рекомендуется избавиться от бумаг Яндекса по текущей цене. Тем более котировки еще не очень далеко ушли от локального максимума. 

Мосбиржа планирует начать торги акциями уже российского «Яндекса» 10 июля под новым тиккером: YDEX. 

Если текущие опасения окажутся напрасными, стать счастливым инвестором Яндекса можно будет вновь в любой момент, купив бумаги уже под новым тикером. 

Ожидания и прогнозы * 

Трусливые стратегии: золото, недвижимости и депозиты – не наш случай. Инвесторам рекомендуется накапливать кэшь, чтобы быть готовым к покупкам. Формальным сигналом к покупкам будет достижение индексом IMOEX уровня 3000 пунктов. На этом уровне и ниже – покупать. 

Рекомендации к покупкам со среднесрочным горизонтом: 
АФК Система, Яндекс, VK, Сургутнефтегаз, МТС, Акрон, Фосагро, МосБиржа, Магнит, X5, Лента, Озон, ММК, НЛМК, Северсталь, Ростелеком, ТМК, ВСМПО Ависма, ОАК. 

Рекомендации к закрытию позиций: 
Яндекс, Газпром, ВТБ, ГМК Норильский никель, Полиметалл, Мечел. 

* Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. 

Графики 

Индекс Московской биржи IMOEX не смог преодолеть отметку 3500 пунктов. Сложились сигналы к коррекции в зону 3000 пунктов, что предполагает downside до 15% от максимума 2024 года. Длительность коррекции: май-июнь. 

Сегодня после обеда ЦБ РФ опубликовал: 
Среднесрочный прогноз > 
Комментарии к среднесрочному прогнозу > 
чем вывел трейдеров из постпраздничного анабиоза. 

Из этих документов видим, что у ЦБ в прогнозах на 2024 год не только ставка в диапазоне 15% – 16%, но в целом пессимистичный настрой. 

После публикации котировки дальних выпусков ОФЗ резко провалились на 1% и больше. Так же, неутешительный прогноз по проценту на 2024 год, вероятно, охладит и локальный рынок акций, который сейчас на годовых максимумах. 

Что подбодрит высокая ставка: рубль и любителей банковских депозитов. 

В общем же, подтверждается старый рыночный тезис: Sell in May and go away. 

Единственное условие, от которого зависит успех, есть терпение. 
– Лев Николаевич Толстой 

Ключевые события, которые формировали позитивный тренд на российском рынке акций в апреле, и будут формировать в мае-июне: 

1. Избыток и прирост свободных средств на руках трех категорий экономических субъектов: 
– потребителей, 
– мажоритарных акционеров и 
– корпораций. 

Следствием является: 
– Рост накоплений населения, немалая часть из которых идет на депозиты, а оттуда опосредовано от имени банков на фондовый рынок. 
– Высоковероятно, эмитенты, без лишнего шума, проводят гибридные программы buyback (обратного выкупа). Так было всегда в периоды избыточной ликвидности. Чаще всего этим грешил Сбербанк, частные нефтяные и металлургические компании, МТС. 
– Резкий прирост объемов размещения средств в ЗПИФы, дающих вкладчикам анонимность, обеспечен средствами олигархов, которые в место красивой жизни за рубежом покупают теперь российские ценные бумаги. 

2. Сальдо текущего счета вновь демонстрировало рост в первом квартале. Это признак налаживания логистических и расчетных экспортных цепочек. Это сигнал к укреплению курса рубля с горизонтом до конца 2 квартала. 

3. Процесс локализации российской экономики и фондового рынка не стоит на месте. 
В отношении пяти компаний из перечня экономически значимых организаций (ЭЗО) началась судебная процедура приостановки прав их иностранных владельцев: процесс коснулся структур, которые контролируют Альфа-банк, «Альфастрахование», ритейлера X5 Group, «Азбуку вкуса» и Аршановский разрез в Хакассии. В случае положительного решения суда это позволит российским бенефициарам получить прямой контроль над компаниями. Ведомости … 

После принудительной редомициляции вышеназванные компании получат стимул к росту своей капитализации. Это инвестиционные идеи роста на 2024 год. Их покупать можно уже сейчас, используя коррекции их котировок. 

4. ЦБ РФ в прошедшую пятницу 26 апреля учетную ставку не изменил, оставив ее на высоком уровне 16%. Но изменил риторику, сообщив об ужесточении кредитной политики на фоне высоких темпов инфляции, и предупредив о вероятности повышения ставки в будущем.  Следствием стало разочарование участников рынка в перспективах рынка, особенно рынка облигаций. Если еще недавно снижение ставки во второй половине 2024 года считали практически предрешенным, то сейчас снижение ставки в 2024 годы видится совсем не очевидным.  Восстановление рынка облигаций и акций откладывается на неопределенное время. 

В результате мы видим новую волну снижения по ОФЗ, где ставки все еще ниже 14%. Вероятно, тренд снижения по индексу RGBI еще не окончен. 

Так же, высокая процентная ставка будет удерживать активы населения на депозитах. Это сдерживающий фактор для рынка акций. 

5. Фактор сезонности: Sell in May and go away. 
С началом Мая активность инвесторов снизится. И останется низкой, уже вероятно на срок до конца июля, если не до сентября. Сезонная коррекция начинается в мае в 3-х случаях из 4-х. Это нужно учитывать планируя инвестиции. 

6. Уже сегодня подорвал веру в себя российский тяжеловес Газпром, опубликовав отчёт с убытками за 2023 год в размере 629 млрд.  КоммерсантЪ …

7. Техническая перекупленность на рынке акций. 
По графику индекса Московской биржи IMOEX сильная дивергенция (см. расхождение тренда на графике и на difference на осцилляторе MACD), что говорит о затухании роста, и развороте широкого рынка к коррекции. 

8. Вероятно усиление геополитического противостояние России с блоком NATO в мае, на фоне вероятного роста интенсивности боевых действий на Украине. Почти наверняка будут новые санкции и рестрикции с обоих сторон, что снизит и так не высокий инвестиционный оптимизм на локальном рынке. 

Ожидания и прогнозы * 

Инвесторам рекомендуется запастись терпением. 
Так же запастись деньгами: накапливать долю кэша в портфеле. 
Дожидаться коррекции рынка до значимых уровней поддержки. 

Со среднесрочным горизонтом 
Лучше рынка видятся акции: АФК Система, Яндекс, VK, Сургутнефтегаз, МТС, Акрон, Фосагро, МосБиржа, Магнит, X5, Лента, Озон, ММК, НЛМК, Северсталь, Ростелеком, ТМК, ВСМПО Ависма, ОАК. 
Хуже рынка: Газпром, ВТБ, ГМК Норильский никель, Полиметалл, Мечел. 

* Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. 

Графики 

Индекс Московской биржи пробил уровень сопротивления по Фибоначчи в зоне 3250-3300 пунктов. 
Но трижды не смог преодолеть отметку 3500 пунктов. 
Сложились сигналы к коррекции в зону 3200 – 3000 пунктов, что предполагает downside 10% – 15% от максимума 2024 года. Длительность коррекции: май-июнь. 

Реальная инфляция, повышение налогов и черный лебедь для рубля. Экономист Олег Вьюгин

Вновь оправдалось правило: Покупай на ожиданиях, продавай на новостях. 

В нашем случае, с поправкой на негативные ожидания: Продавай на ожиданиях, покупай на новостях. Падение на ожиданиях очередных «разрушительных» санкций США, было выкуплено полностью уже за неделю, после их публикации. 

Несмотря новые трудности, которые создаст очередная санкционная атака, ущерб от санкций не будет носить радикального характера. Февральский санкционный пакет США был направлен в большей степени против экспорта российского газа. Именно в этом секторе разворачивается основная конкурентная борьба. США всеми доступными им мерам пытаются вытеснить Россию с экспортного газового бизнеса. Между тем, Россия диверсифицирует продажи: не только пытаясь пробить новые экспортные коридоры, но и расширяя внутренний рынок потребителей. 

Немногие обращают внимание, что правительство уже больше, чем два года назад скорректировало приоритеты в продажах газа. И теперь наряду с программой диверсификации экспорта, реализуется национальная программа по газификации промышленных, муниципальных и частных потребителей. 

На этом вновь был сделан акцент Путиным в ходе послания Федеральному собранию 29 февраля. Президент предложил распространить программу социальной газификации регионов на садоводческие товарищества. «Путин также напомнил, что в планах государства – газификация Якутии, Бурятии, Хабаровского, Приморского, Забайкальского края, Мурманской и Амурской областей, Еврейской автономной области, Карелии и г. Красноярска. Ряд районов страны, по его словам, будут газифицироваться с помощью сжиженного природного газа (СПГ). За счет СПГ, в частности, планируется обеспечить топливом Камчатский край.» см. Ведомости … 

Внутренний рынок не подвержен санкциям, стабилен, регулируем и прозрачен – повышение продаж внутри России даст стабильный и прогнозируемый денежный поток нашим производителям газа. При этом, многие по традиции считают газовыми компаниями Новатэк и Газпром. Однако, Роснефть и Лукойл уже давно составляют им конкуренцию, год за годом усиливая свое присутствие в газовом сегменте. 

За шесть месяцев 2023 г. выручка «Газпрома» по МСФО просела на 41% до 4,1 трлн руб., а добыча снизилась на 25% год к году, составив 179,45 млрд куб. м. Одним способов поправить положение компании является рост поставок газа на внутренний рынок. 

Ключевая ставка 

По итогам заседания 16 февраля, ЦБ РФ не только сохранил ключевую ставку неизменной, но и дал прогноз к ее снижению во второй половине года. Это стало фактором к оптимизму для локальных инвесторов. 

Очередные заседания регулятора запланированы на 22 марта, 26 апреля и 7 июня. Уже в одну из этих дат можно ждать снижения ставки. 

Новости 

• Главным информационным событием под занавес февраля стало послание президента. Одним из важнейших посылов в нем – к изменению налоговой системы, и, в частности, к введению прогрессивней шкалы налогообложения. 
Хотели жить как в Европе – держите )) 
см. Ведомости … 

• Московская биржа опубликовала результаты по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО) за IV квартал и весь 2023 год существенно выше прогнозов аналитиков. Выручка Мосбиржи в IV квартале по сравнению с аналогичным периодом выросла на 47,4% до 34,96 млрд руб. Комиссионные доходы за три месяца увеличились на 62,2% до 15,98 млрд руб., процентные – на 37,7% до 18,85 млрд руб. Чистая прибыль за IV квартал составила 20,05 млрд руб. (+79,1%). 
См. Ведомости … 

Ожидания и прогнозы * 

Со среднесрочным горизонтом 
Лучше рынка видятся акции: АФК Система, Яндекс, VK, Сургутнефтегаз, МТС, Акрон, Фосагро, МосБиржа, Магнит, X5, Озон, ММК, НЛМК, Северсталь, Ростелеком, ТМК. 
Хуже рынка: Газпром, ВТБ, ГМК Норильский никель, Полиметалл, РусАл, Мечел. 

* Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. 

Графики 

Индекс Московской биржи в настоящий момент предпринимает третью попытку (с августа) пробить уровень сопротивления по Фибоначчи 61,8%, которая находится в районе 3300 пунктов. Вероятность отката вниз от этого уровня выше, чем его пробитие и выход вверх, так как по классике тех анализа принято считать пробойным четвертую попытку тестирования сопротивления.